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山门三雨的博客

 
 
 

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2015年09月11日  

2015-09-11 13:33:52|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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美元涨势背后的奥妙   (2015-09-09 19:38:01)转载▼
标签: 股票 美元指数 美国 财政赤字 美元 分类: 财经
     接着上一篇文章继续说。
     先补一张图,下面是美国联邦基金利率历史走势,这是美国最重要的利率。
     

      对比下面的美元走势图,就可以很明显地看到差异。

      

        整个七十年代,虽然美国基金利率整体上是上行的态势,但美元指数是下行的趋势;2004-2006年,美联储加息,基金利率上升,美元指数一样无法上升。
     这里有一个关键的因素,当美国通胀比较高的时候,如果经济增速比较低,比如七十年代的滞涨,此时货币是贬值的,所以,纵然美联储采取收缩的政策,但美元依旧是贬值,所以美元指数下跌。只有当市场利率大幅超过通货膨胀率的时候,美元才会转强。2004-2006是一样的道理。
    
   决定美元强弱的因素中,美联储是否加息是次要的因素,更主要的是美国国际收支平衡。

   我在前面写过一篇文章(美元指数背后的资本流动http://blog.sina.com.cn/s/blog_44d17ece0102vcgg.html?tj=1),不知道大家是否还记得这篇文章。美元指数上涨,意味着巨额的资金流入美国或美元,是什么让资金如此流动?这就要分两种情形,第一种是美联储强力加息到非常高的利率,远远超过一般国家的资本投资回报率和本国的通货膨胀率,上世纪八十年代初期就是这种情形,基准利率达到20%,资金自然会回流,美元指数上涨。但这种手段一般是不会采用的,除非通胀非常严重的时候。第二种就是国际收支平衡。

    国际收支受到以下几点因素所影响:
    第一,财政赤字。美国的财政赤字最主要是由军费过高所形成,因为海外驻军过多,军费开支过大,即加大财政赤字,也形成国际收支逆差。最近五年,美国的财政赤字是连年下降的,下面是这几年的相关数字:
    
   年份                             2009       2010      2011       2012     2013      2014

   军费支出(亿美元)      6610       6980      7110       6820      6400

   占GDP之比                  4.7%        4.8%       4.71%     4.35%    3.81%

   财政赤字(亿美元)     14200    12940      12990     10890      6800     4833

   大家知道,去年和今年,美国佬从阿富汗撤军,在中东打击IS和乌克兰战争中都是出工不出力,军费开支每年缩减了1000亿美元以上(阿富汗驻军每年需要支出1000多亿美元),军费在继续缩减。

   全世界所有国家的军费占GDP的比例是2.4%(2013年),美国的比例远高于全世界的平均数,所以必须缩减。

   根据美国的财政预算,财政赤字在2015年会继续下降。


     第二,产业的竞争力,也就是美国的资本投资回报率。美元指数上涨,意味着巨额的资本流入美国,这些资本不可能是在银行吃利息,美国银行的利息现在接近于零。实际意味着美国经济具有比较高的投资回报率,资本有追逐的欲望。
     我在2012年几乎同时写了两篇文章,有很深的相互联系。第一篇是原油将走熊市,第二篇是美元将走十年牛市。页岩气革命使得美国的能源自给度不断提升,美国的页岩气比欧亚具有非常大的价格优势,在低能源成本之下,各行各业的资本投资回报率都会提升。而美国能源自给度不断提升,即压缩自身的贸易逆差,也摆脱了对中东非洲原油的依赖,中东和非洲的原油就会过剩,过剩就会走熊市,触发点就是美元指数上涨;而美国资本投资回报率高,意味着资本流入,资本流入持续一定时间之后,制造业会壮大,压缩贸易赤字。
    资本流入、摆脱对进口原油的依赖压缩贸易赤字、制造业不断壮大压缩贸易赤字(这点大家现在还看不到,估计16-17年就开始明显,流入美国的资本有投资周期),这些支撑美元牛市,而不是什么美联储的加息预期,即便给他加息,加息之后也不过是0.25-0.5%的利率,对国际资本没有吸引力。
    不分析美元指数背后的资本流动,仅仅对着一张K线图分析美元的未来,是没多少意义的。
    另外,我认为在三到五年内,美国还会发生新的能源革命,无论你们信不信,反正我信。
    这场能源革命,完全可以带动第三次工业革命。
    能源成本决定社会总商品成本的一半左右,当美国建立了能源(价格)优势,意味着产业竞争力的优势,加上美国本身就具有技术和管理优势,资本流入美国,美元指数上涨。

    这才是美元上涨的根本原因,这个趋势是一个长周期的巨大趋势,只要看看初始时期的上涨幅度和速度就清楚了(2014年下半年)。
    
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